中銀國際在合同能源管理領(lǐng)域的產(chǎn)融結(jié)合實踐

合同能源管理（Energy Management Contract，簡稱EMC，亦稱EPC）作為一種以未來節(jié)能效益支付項目成本的商業(yè)模式，自20世紀(jì)90年代末引入中國以來，已在工業(yè)余熱回收、建筑節(jié)能、公共照明改造等領(lǐng)域形成相當(dāng)規(guī)模。這一模式長期面臨一個核心矛盾：節(jié)能服務(wù)公司多為技術(shù)型中小企業(yè)，缺乏足夠的資產(chǎn)抵押物，而項目周期通常長達3至10年，資金回收慢，傳統(tǒng)銀行信貸難以有效覆蓋其融資需求。中銀國際作為中國銀行旗下的投資銀行平臺，在這一領(lǐng)域的介入方式與傳統(tǒng)的信貸支持有本質(zhì)區(qū)別，值得從業(yè)務(wù)邏輯和實踐路徑兩個層面加以梳理。

中銀國際的角色定位：投行視角切入綠色金融

中銀國際并非典型的節(jié)能項目貸款提供方。其核心競爭力在于投資銀行服務(wù)能力，包括債券承銷、資產(chǎn)證券化、并購顧問、私募股權(quán)基金管理等。在合同能源管理領(lǐng)域，中銀國際的作用主要體現(xiàn)在幾個方面：一是為節(jié)能服務(wù)公司或持有節(jié)能資產(chǎn)的企業(yè)設(shè)計資產(chǎn)證券化方案，將未來可預(yù)測的節(jié)能收益流打包為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，對接資本市場；二是通過旗下的私募股權(quán)投資平臺，直接入股具有技術(shù)壁壘和規(guī)?；瘽摿Φ墓?jié)能服務(wù)企業(yè)；三是在綠色債券發(fā)行中擔(dān)任承銷商或財務(wù)顧問，幫助節(jié)能項目開發(fā)商拓展債務(wù)融資渠道。

這種投行驅(qū)動的介入方式滿足了合同能源管理行業(yè)的兩個深層需求。節(jié)能收益權(quán)本身是一種類固定收益資產(chǎn)，但又缺乏標(biāo)準(zhǔn)化估值模型和交易市場，需要專業(yè)機構(gòu)進行結(jié)構(gòu)化設(shè)計才能獲得資本市場認(rèn)可。節(jié)能服務(wù)行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已出現(xiàn)一批具備跨區(qū)域運營能力的企業(yè)，它們面臨的不再是單純的“找錢”問題，而是通過并購整合擴大市場份額、或者通過上市打通長期融資通道——這些需求恰好落在投行業(yè)務(wù)的核心能力圈內(nèi)。

實踐中的關(guān)鍵路徑

在具體實踐中，中銀國際與合同能源管理行業(yè)的交集主要通過以下路徑得以實現(xiàn)。

其一，合同能源管理項目收益權(quán)資產(chǎn)證券化。這是最具針對性的一類操作。典型模式是：節(jié)能服務(wù)公司將其與用能單位簽訂的多個EMC合同項下的未來收益權(quán)進行打包，由中銀國際協(xié)助設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，在交易所市場面向投資者發(fā)行。這一模式下，底層資產(chǎn)的現(xiàn)金流建立在節(jié)能量計量和節(jié)能效益分享機制之上，需要對項目技術(shù)可靠性、用能單位的信用質(zhì)量、節(jié)能量的可驗證性進行嚴(yán)格評估。2016年前后，中國市場已出現(xiàn)多單以合同能源管理收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品，中銀國際在此類項目中扮演方案設(shè)計與承銷角色。

其二，綠色熊貓債和綠色企業(yè)債的承銷發(fā)行。能效提升項目屬于《綠色債券支持項目目錄》的覆蓋范圍，具備發(fā)行綠色債券的資格。中銀國際可以幫助節(jié)能服務(wù)公司或其母公司（如大型能源集團的節(jié)能板塊）在境內(nèi)外市場發(fā)行綠色債券，募集資金專項用于合同能源管理項目的投資和運營。中銀國際在境外綠色債券承銷中長期保持活躍，這一能力可以有效地將從國際市場募集的低成本資金對接給國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)節(jié)能資產(chǎn)。

其三，跨境并購與技術(shù)支持引進。中銀國際依托中國銀行的全球網(wǎng)絡(luò)，可以協(xié)助境內(nèi)企業(yè)并購海外成熟的節(jié)能技術(shù)公司或能源管理平臺，將先進的合同能源管理技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和管理經(jīng)驗引入中國市場。這在工業(yè)節(jié)能（如合同能源管理在鋼鐵、水泥行業(yè)中的系統(tǒng)應(yīng)用）和建筑節(jié)能領(lǐng)域尤為有意義。

其四，碳中和債及轉(zhuǎn)型金融工具創(chuàng)新。中國提出“雙碳”目標(biāo)后，碳中和債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）等品種不斷涌現(xiàn)，為合同能源管理增辟了新的邊際資金來源。例如，節(jié)能服務(wù)公司將碳減排指標(biāo)一同納入現(xiàn)金流出的評估范疇后，這類收益權(quán)與碳市場形成額外的接口，綠色債的結(jié)構(gòu)隨之也更具多樣化了。在這個角點的意義上，合同管理公司不再僅適用于機構(gòu)能源領(lǐng)域的融資模式，也是通過優(yōu)化項目工程設(shè)計管理進而參與國家綠色轉(zhuǎn)型政策的一個新切入點。中銀國際團隊里的負(fù)責(zé)與相關(guān)部門配合推出多項氫能類專項融資服務(wù)，其主要形式融合同能源管理與排放交易的綠色類型債券也早已開展項目盡調(diào)多輪。此類碳中和債務(wù)型的承銷金額連年上升的增長正反映出政策導(dǎo)向融資實務(wù)的快速發(fā)展動向。

挑戰(zhàn)與可持續(xù)發(fā)展展望

合同能源管理與投行業(yè)務(wù)相結(jié)合并非沒有難點。一方面，底層的EMC合同法律execution不同質(zhì)，項目分散而導(dǎo)致盡職調(diào)查的高單位成本。尤其過審立項評估技術(shù)性門檻較高，某些顯形的資料不全都隱藏不確定。這變相抬高了直接推行將太多小額合并成跨地證券項目的規(guī)劃設(shè)置的客觀難度。有鑒于此一個現(xiàn)實階段中先優(yōu)選央地的區(qū)域性及涉及領(lǐng)先型租能讓融資落地的樣板做得已有所側(cè)重或沉淀夯實資產(chǎn)沉淀已成格局還希望政策有計量進一步突出統(tǒng)一的市場會打破地區(qū)的逐底競爭的短見行為危害產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)公共信用的建設(shè)與延承。二是節(jié)能效果的持續(xù)性對技術(shù)改造提升提出了動態(tài)觀測訴求不利一次性核準(zhǔn)結(jié)項思維方式在審查存在的呆滯認(rèn)識或許會遇到偏差錯過變動之補救機會，這里也許律師和行業(yè)研究員外部審計可起到積極的針對第三公評的預(yù)備意義無法錯失系統(tǒng)性對授信計劃結(jié)構(gòu)的設(shè)計是有直接的幫助這些配套理應(yīng)融入交易整體談判才算成熟負(fù)責(zé)良循表現(xiàn)否則無端收縮閾值防不了善長期的合作關(guān)系被迫承擔(dān)未知的風(fēng)險。此外若簡單設(shè)定盈利連年沖高償付完畢但面臨資金成本突高漲的變動市場事件會不會影響現(xiàn)在？項目將來的現(xiàn)金流的時序始終帶有某些共同企業(yè)乃至自然生態(tài)的內(nèi)外的不確實數(shù)還是不必借助風(fēng)險的對沖過渡跳躍式甚至錯誤假設(shè)。當(dāng)然靈活更合乎市場公允的模式要慢慢勝過沖動博弈的邏輯——企業(yè)能進行前瞻最優(yōu)不單單發(fā)生在高評場景也是一同探嘗試代價，較積極承擔(dān)某種負(fù)擔(dān)雖會顯得有些挑戰(zhàn)，恰好證明專業(yè)投行界的勇氣憑產(chǎn)品設(shè)計和跟虛擬資產(chǎn)等未來數(shù)字化基礎(chǔ)的探索無妨礙將綠水青山的金融服務(wù)再輸力量結(jié)合路徑堅定往明亮能源技術(shù)前瞻遠(yuǎn)征出行才令每個參與的個體組織公共實體均有安居何患于無得。合同能效資源的大量被解放尚需要整個生態(tài)抱著的開放式透明的、責(zé)任守護包括作為啟動先遣資本過橋逐個項目來推敲方案并接受反復(fù)辯證改量。地看中銀國際于合同行業(yè)中機遇時它并非一個旁觀的儲蓄人（太縮話語系同其它一般商銀的偏單調(diào)資本存取供應(yīng)太多類業(yè)務(wù)含窗口風(fēng)險防范仍需留意包括受容量質(zhì)素一般性保障流程高度制約仍需長期演練磨合的風(fēng)險控制防線需要更為耐受洗禮的探索吧？可以明確它是作為整合的服務(wù)者探路人的結(jié)合的專業(yè)理念和投行長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)邏輯去推進良性可持續(xù)的減排發(fā)展和經(jīng)濟效益更好的達成這兩大基本各有所安若則回饋是豐厚的可能是達成系列循環(huán)中的預(yù)期滿意績優(yōu)實質(zhì)印證價值投資人服務(wù)商各項聚合加成預(yù)期碩果道路拐點先看到智慧能源勃勃涌動的全景再上更廣闊的這個世界本就是向綠色能源方向涌動未來遠(yuǎn)景將見證中銀國際其綠色金融資源合理承擔(dān)的必然大時代群峰應(yīng)無不在這路上會有延承中華文明的金融使者在綠色投資價值導(dǎo)向之路越走越寬闊越踏實邁向繁榮與可存活相互并肩砥礪的共同增長的再生式的金融生態(tài)文明)